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CÓMO REDUCIR LOS RIESGOS DE TIPOS DE INTERÉS Y DIVISAS

Los ETFs con cobertura de tipos de interés y los ETFs con cobertura de divisa permiten a los inversores obtener el rendimiento de un índice subyacente neto de riesgo de tipo de interés o de tipo de cambio, respectivamente.

Los ETFs con cobertura de tipos de interés permiten a los inversores reducir el riesgo de los tipos de interés de sus inversiones en renta fija, cubriéndose durante un entorno de tipos en alza y dejando la exposición principalmente al componente crediticio de la exposición de renta fija subyacente del ETF. Los ETFs con cobertura de divisa permiten a los inversores acceder a los rendimientos de los mercados internacionales de renta variable y fija, al tiempo que minimizan el riesgo de tipo de cambio. Los gráficos de este capítulo muestran cómo la exposición de un índice con cobertura de tipos de interés y un índice con cobertura de divisas difiere de la de un índice sin cobertura. El objetivo es mitigar el riesgo de tipos de interés o el riesgo de tipo de cambio respectivamente.

Los ETFs con cobertura de tipos de interés combinan posiciones largas de valores de renta fija con posiciones cortas en contratos a plazo sobre tipos de interés o contratos de futuros. Las posiciones cortas en contratos a plazo o futuros cubren (compensan) el riesgo de tipos de interés derivado de la cartera de renta fija.

Cada mes, en un ETF de reproducción física, el gestor de la cartera vende contratos en los mercados de contratos a plazo y futuros sobre bonos estatales o tipos de interés, igualando las exposiciones a los tipos de interés de las posiciones en bonos subyacentes del ETF. Esto tiene el efecto de neutralizar en gran medida el riesgo de tipos de interés de la cartera reduciendo su duración a cero al final del mes.

Si los tipos de interés aumentan en el transcurso del mes, causando una pérdida en el valor de los bonos mantenidos por el ETF, la posición corta en contratos a plazo/futuros sobre bonos y tipos de interés debería ofrecer una ganancia equivalente y compensatoria similar.

Fuente: Deustche AM, solo con fines ilustrativos

El reajuste mensual de la cobertura contribuye a garantizar que la política de cobertura de tipos de interés sea transparente y eficiente en costes. Puesto que el valor de los activos del ETF varía continuamente, la exposición a tipos de interés del ETF puede estar cubierta en exceso o infracubierta en el transcurso de cualquier mes individual.

Del mismo modo, un ETF con cobertura de divisa combina las acciones, bonos u otros activos necesarios para cumplir los objetivos del fondo con contratos de divisas a plazo de un mes. Los contratos de divisas están diseñados para eliminar la exposición a las divisas de denominación de las posiciones del fondo mediante la cobertura en la moneda de base del inversor. La divisa se vende a plazo y la moneda nacional se compra a plazo.

Por ejemplo, un índice de acciones japonesas con cobertura en dólares estadounidenses proporciona una exposición a acciones japonesas, con el riesgo de divisas yen/dólar estadounidense neutralizado en gran medida. Un índice de acciones japonesas con cobertura en euros proporciona una exposición a acciones japonesas, con el riesgo de divisas yen/euro neutralizado en gran medida. Para los inversores de EE.UU. o Europa, la cobertura elimina en gran medida el riesgo de que un buen rendimiento en el mercado de acciones japonés se diluya por una caída simultánea de la moneda japonesa frente a su respectiva moneda de base.

Si la divisa de un mercado internacional incluido en el ETF cae en el transcurso de un mes frente a la moneda de base del inversor, el contrato de divisas a plazo del ETF debería generar una ganancia que compense total o parcialmente esa pérdida de divisa.

Al igual que en los ETF con cobertura de tipos de interés, el gestor de carteras de un ETF con cobertura de divisa renueva cada mes los contratos de divisas a plazo, ajustando el tamaño de la cobertura de divisa para tener en cuenta cualquier cambio de valor de las posiciones del ETF.

El coste de la cobertura de la exposición a tipos de interés y a riesgo de tipo de cambio refleja los tipos de interés del mercado. En un ETF de renta fija con cobertura de tipos de interés, el coste de la cobertura está implícito en el precio del contrato a plazo o de futuros utilizado para realizar la cobertura. Es visible por una reducción en el rendimiento del ETF cubierto (en comparación con el equivalente no cubierto). El coste de la cobertura en un ETF de divisas refleja la diferencia de los tipos de interés mayoristas entre la divisa o divisas del índice sin cobertura y la moneda de base del inversor, y puede ser negativo o positivo (es decir, una reducción o un aumento neto de la rentabilidad del ETF).

Las recientes entradas de capital indican que los ETFs con cobertura de tipos de interés y de divisas son cada vez más populares entre los inversores de todo el mundo. Estos ETFs ofrecen una exposición continua a una serie de índices de mercado, a la vez que ofrecen protección contra los riesgos de aumento de tipos de interés o los riesgos de divisas. El uso de ETFs con cobertura ofrece a los inversores una alternativa para reequilibrar carteras con el fin de mitigar dichos riesgos.

Fuente: Deustche AM, solo con fines ilustrativos

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